信托投資公司非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)剖析及監(jiān)管建議
來源： 時(shí)間：2006-10-31
信托投資公司（下稱信托公司）的經(jīng)營范圍較商業(yè)銀行廣泛，關(guān)聯(lián)交易種類繁多，主要途徑有固有業(yè)務(wù)之間的交易、信托業(yè)務(wù)之間的交易、固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)之間的交易等；常見的方式有股權(quán)交易、購銷、擔(dān)保、信托貸款等。近來，關(guān)聯(lián)交易新形式發(fā)展很快，如受益權(quán)轉(zhuǎn)讓（回購）型集合信托、賣出回購信貸（證券）資產(chǎn)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)置換轉(zhuǎn)讓等。但部分信托投資公司因經(jīng)營理念不端正，內(nèi)部控制不完善，刻意辦理不審慎規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易或惡意違規(guī)交易，以融通資金，規(guī)避監(jiān)管，造成極大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。以下通過對(duì)幾類不規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易的分析，以圖找出相應(yīng)的對(duì)策，堵住監(jiān)管漏洞。
一、非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易幾種新形式及實(shí)質(zhì)
1、以辦理受益權(quán)轉(zhuǎn)讓(回購)集合信托業(yè)務(wù)為名募集資金
不規(guī)范的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓（回購）型集合信托，主要交易對(duì)象為信托公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)，一般在交易標(biāo)的受益權(quán)本身、交易方式、交易環(huán)節(jié)及信托資金的用途方面存在違規(guī)。其主要特點(diǎn)是：
?。?）集合信托受讓的受益權(quán)載體本身不合法。
信托計(jì)劃受讓的標(biāo)的是關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款受益權(quán)，表現(xiàn)形式卻是兩個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的直接貸款，不符合《貸款通則》對(duì)于非金融企業(yè)不能進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。一旦集合信托資金不能按期兌付，不合法的標(biāo)的將導(dǎo)致委托人的權(quán)益不能得到法律保護(hù)。
?。?）集合信托資金受讓的標(biāo)的不規(guī)范。
用集合信托資金置換單一信托資金，兩筆信托兌付風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)高度集中。
?。?）發(fā)行信托時(shí)標(biāo)的未完全形成。
信托公司在發(fā)行信托完畢至募集信托資金到位之日止，標(biāo)的債權(quán)及股權(quán)中只有股權(quán)到位，債權(quán)資金則沒有形成，標(biāo)的形成資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于募集信托資金額，信托公司有虛構(gòu)受益權(quán)之嫌。
?。?）募集信托資金未用于受讓的受益權(quán)項(xiàng)目。
信托公司并未將募集來的信托資金用于信托計(jì)劃項(xiàng)目中去，而是挪用于償還該信托公司幾筆到期的信托資金及其他用途。
2、以辦理賣出回購信貸資產(chǎn)單一信托為名獲取銀行資金
（1）賣出回購的標(biāo)的單一信托貸款，其原始資金來源是銀行貸款，雙倍放大了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。
與信托公司辦理回購業(yè)務(wù)的銀行因信息不對(duì)稱的原因未能判斷質(zhì)押的信托貸款的資金性質(zhì)是委托企業(yè)的自有資金還是銀行信貸資金，在此情況下發(fā)放的銀行授信，其實(shí)質(zhì)是用銀行的資金作質(zhì)押再貸款，從而雙倍放大了銀行資金的信用風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）賣出回購款項(xiàng)最終輾轉(zhuǎn)進(jìn)入信托公司，其實(shí)質(zhì)是信托公司變相負(fù)債融資。
資金共享的利益驅(qū)動(dòng)，信托公司通過與關(guān)聯(lián)企業(yè)的資金往來得到這筆銀行回購資金，部分用于償還該信托公司原有負(fù)債等用途。歸根結(jié)底，辦理賣出回購信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)是為了繞開信托公司不能負(fù)債經(jīng)營這一規(guī)定限制，解決信托公司資金瓶頸問題。
3、投資成立多個(gè)控股子公司，利用信托公司的金融品牌提供擔(dān)保，多頭套取銀行授信。
由于本身不能負(fù)債經(jīng)營，為維系資金鏈，信托公司成立多個(gè)控股子公司，有的甚至是為解決信托公司負(fù)債問題的空殼公司，信托公司利用自身資信及金融品牌提供擔(dān)保，為關(guān)聯(lián)企業(yè)的房地產(chǎn)項(xiàng)目多頭套取銀行授信。
4、信托公司以購銷資產(chǎn)及股權(quán)交易等免掛牌形式剝離資產(chǎn)，償還原有負(fù)債，但購買資產(chǎn)款項(xiàng)來源于銀行資金或挪用信托財(cái)產(chǎn)，其負(fù)債性質(zhì)沒有改變。
由于資金緊張，信托公司無法用自有資金償還原有負(fù)債，只好向空殼控股子公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，以免掛牌方式將若干個(gè)投資項(xiàng)目一并劃給子公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格未經(jīng)評(píng)估?？諝ぷ庸疚茨芤宰杂匈Y金購買資產(chǎn)，信托公司將部分其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的銀行借款轉(zhuǎn)入該公司以償付資產(chǎn)款項(xiàng)。
5、通過關(guān)聯(lián)交易制造虛假利潤，操縱盈余。
信托公司多年來通過無真實(shí)貿(mào)易背景的關(guān)聯(lián)交易和資金往來，或以錯(cuò)記帳務(wù)等形式，制造優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績(jī)，樹立良好口碑及資信形象。一般次年會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)以調(diào)整“以前年度損益”為由作重大會(huì)計(jì)更正，而其“未分配利潤”科目也呈巨額赤字。
二、非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)分析
1.融通資金，重新調(diào)配資源及利益所得。
信托公司及其下屬關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易動(dòng)機(jī)是借信托平臺(tái)及金融品牌向社會(huì)及銀行融通資金，解決自身風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目日益上漲的資金需求與日益短缺的資金來源的矛盾，將剔除借款本息后的投資利益在各關(guān)聯(lián)公司之間“論功行賞”，“按需分配”。
2.規(guī)避監(jiān)管。
信托業(yè)務(wù)某種程度上成了各類企業(yè)規(guī)避法律制裁的工具和“避難所”。關(guān)聯(lián)交易有助于信托公司合理取得資金，同時(shí)繞開負(fù)債業(yè)務(wù)的監(jiān)管壁壘，還有效地規(guī)避企業(yè)之間不能直接借貸的法律約束，通過信托代持股的方式解決投資企業(yè)股東人數(shù)的規(guī)定。
3.掩蓋不能及時(shí)兌付的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
借新還舊，發(fā)行新信托償還舊信托，挪用信托財(cái)產(chǎn)用途，歸根結(jié)底都是為了掩蓋信托公司不能及時(shí)兌付到期信托項(xiàng)目，或者不愿償還到期銀行借貸資金的目的。關(guān)聯(lián)交易使其目的變得更隱蔽，更不易識(shí)別，危害也就更大。
三、非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)及危害
1、掩蓋信托資金的真實(shí)用途，掩蓋支付風(fēng)險(xiǎn)，掩蓋信托公司真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量，導(dǎo)致信托資金風(fēng)險(xiǎn)狀況及兌付能力無法判斷，給投資者及銀行資金帶來潛在損失。
關(guān)聯(lián)交易挪用信托財(cái)產(chǎn)用途，其虛假形式給監(jiān)管當(dāng)局判斷其風(fēng)險(xiǎn)狀況帶來困難，未來的兌付風(fēng)險(xiǎn)無法預(yù)測(cè)，給投資者及銀行資金帶來的潛在損失將無法估計(jì)。
2、制造虛假利潤，誤導(dǎo)銀行及投資者，扭曲銀行實(shí)現(xiàn)資源配置的功能。
信托公司操縱帳面盈余，目的一是符合政府獎(jiǎng)勵(lì)國有企業(yè)的條件，二是樹立良好資信，達(dá)到從銀行為關(guān)聯(lián)企業(yè)順利取得擔(dān)保貸款的“圈錢”目的。結(jié)果是扭曲了銀行將社會(huì)閑散資金向業(yè)績(jī)優(yōu)良，有發(fā)展前景的企業(yè)集中，以提高資金利用效率的最基本功能。一旦投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)狀況發(fā)生變化，遠(yuǎn)超出信托公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)償還能力的這部分銀行借入資金及應(yīng)兌付的信托財(cái)產(chǎn)將面臨無法收回的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
3、在各關(guān)聯(lián)企業(yè)間重新分配資源及利益，大量國有資產(chǎn)及銀行資金存在價(jià)值轉(zhuǎn)移的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并人為地減輕高管人員管理金融資產(chǎn)的責(zé)任。
關(guān)聯(lián)交易按照高管的意愿及企業(yè)利益需求在系統(tǒng)中隨意調(diào)配資源，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置于個(gè)人持股的子公司，將不良資產(chǎn)留置于空殼公司或信托公司，利用國有資產(chǎn)及銀行資金為個(gè)人持股企業(yè)謀福利，國有資產(chǎn)則未見明顯增值保值，價(jià)值轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)高度集中；子公司存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，信托公司卻只需對(duì)負(fù)債累累的子公司承擔(dān)以出資額為限的有限責(zé)任，委托人及銀行資金的安全收回?zé)o法保證，最終受到損害的仍將是不知真相的銀行及廣大投資者。
四、監(jiān)管對(duì)策及建議
1、加強(qiáng)事前監(jiān)管力度，建立“重大關(guān)聯(lián)交易定期備案制度”。
建立“重大關(guān)聯(lián)交易定期備案制度”，有利于事前防范關(guān)聯(lián)交易的重大風(fēng)險(xiǎn)，更有利于規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，防止出現(xiàn)不真實(shí)或不合法的關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步減少信托公司的道德風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，要求信托公司定期上報(bào)關(guān)聯(lián)企業(yè)及信托資金管理信息，有助于追蹤信托資金的去向，做好相關(guān)的有針對(duì)性的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管工作，及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況作出準(zhǔn)確判斷。
2、事先判斷受益權(quán)轉(zhuǎn)讓（回購）型信托業(yè)務(wù)的真實(shí)性，有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)。
信托計(jì)劃備案時(shí)，監(jiān)管人員可根據(jù)信托計(jì)劃文本及要求追加帳務(wù)資料等方式對(duì)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓（回購）型集合信托業(yè)務(wù)的真實(shí)性進(jìn)行判斷。真實(shí)的受益權(quán)信托至少應(yīng)符合三個(gè)條件：標(biāo)的及受益權(quán)明確且權(quán)益金額大于或等于信托金額；發(fā)行信托時(shí)標(biāo)的已經(jīng)全部形成(即資金已投入)；回購條件明確有效。
3、加強(qiáng)信息披露力度及執(zhí)法力度。
審核信托計(jì)劃標(biāo)的真實(shí)資金來源，若來源是銀行資金，應(yīng)要求信托公司向交易對(duì)手如實(shí)告知，由委托人或銀行自行決定是否投入資金，以減少銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。
要求信托公司在信托計(jì)劃中對(duì)受益權(quán)的構(gòu)成及到位情況作出解釋，以杜絕虛構(gòu)受益權(quán)等損害委托人利益的事情發(fā)生。一旦發(fā)現(xiàn)，從嚴(yán)查處，以儆效尤。
4、引入金融中介，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓要求有評(píng)估報(bào)告。
公平公正的關(guān)聯(lián)交易最關(guān)鍵的因素是制定合理的交易價(jià)格。信息的最終披露需要通過資產(chǎn)評(píng)估公司等中立的中介機(jī)構(gòu)。制定資產(chǎn)評(píng)估制度，合理引進(jìn)及規(guī)范金融中介運(yùn)作，提高審計(jì)質(zhì)量，有利于防范關(guān)聯(lián)企業(yè)利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的道德風(fēng)險(xiǎn)，提高交易公允程度及透明度，進(jìn)一步規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為。
5、實(shí)行并表監(jiān)管，合理保護(hù)金融資產(chǎn)。
依據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則，對(duì)于信托公司與控股關(guān)聯(lián)子公司間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和重組，應(yīng)視同金融資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，以防止國有金融資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變化。
6、要求有問題信托公司將固有業(yè)務(wù)剝離。
部分信托公司掛著信托的金融牌照，不以信托金融業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)，卻經(jīng)營高風(fēng)險(xiǎn)高收益的固有投資項(xiàng)目，使社會(huì)資金也直接承擔(dān)了其固有投資業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管責(zé)任，社會(huì)效應(yīng)及不良影響極其嚴(yán)重。鑒于此，可要求問題嚴(yán)重的信托公司將固有業(yè)務(wù)妥善合理地剝離信托公司，一方面可以突出及專注發(fā)展信托主業(yè)，另一方面建立金融防火墻，減少金融資產(chǎn)被挪用的操作風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)委托人及銀行資金的安全。
7、建立破產(chǎn)監(jiān)測(cè)模型，提前測(cè)算信托公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)信托公司的業(yè)務(wù)特征，研究建立破產(chǎn)模型，根據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)，定期測(cè)算破產(chǎn)概率及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模，制定有效的監(jiān)管措施。
參考文獻(xiàn)：
[1]胡家夫，駱紅艷，基金關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管 海外經(jīng)驗(yàn)及對(duì)策建議，中國證券報(bào)，2005年8月26日.
作者單位：深圳市銀監(jiān)局
(xintuo摘自《深圳金融》)