信托投資公司非規(guī)范關聯(lián)交易風險剖析及監(jiān)管建議
來源： 時間：2006-10-31
信托投資公司（下稱信托公司）的經(jīng)營范圍較商業(yè)銀行廣泛，關聯(lián)交易種類繁多，主要途徑有固有業(yè)務之間的交易、信托業(yè)務之間的交易、固有業(yè)務和信托業(yè)務之間的交易等；常見的方式有股權(quán)交易、購銷、擔保、信托貸款等。近來，關聯(lián)交易新形式發(fā)展很快，如受益權(quán)轉(zhuǎn)讓（回購）型集合信托、賣出回購信貸（證券）資產(chǎn)業(yè)務、資產(chǎn)置換轉(zhuǎn)讓等。但部分信托投資公司因經(jīng)營理念不端正，內(nèi)部控制不完善，刻意辦理不審慎規(guī)范的關聯(lián)交易或惡意違規(guī)交易，以融通資金，規(guī)避監(jiān)管，造成極大的風險隱患。以下通過對幾類不規(guī)范的關聯(lián)交易的分析，以圖找出相應的對策，堵住監(jiān)管漏洞。
一、非規(guī)范關聯(lián)交易幾種新形式及實質(zhì)
1、以辦理受益權(quán)轉(zhuǎn)讓(回購)集合信托業(yè)務為名募集資金
不規(guī)范的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓（回購）型集合信托，主要交易對象為信托公司的關聯(lián)企業(yè)，一般在交易標的受益權(quán)本身、交易方式、交易環(huán)節(jié)及信托資金的用途方面存在違規(guī)。其主要特點是：
?。?）集合信托受讓的受益權(quán)載體本身不合法。
信托計劃受讓的標的是關聯(lián)企業(yè)貸款受益權(quán)，表現(xiàn)形式卻是兩個關聯(lián)企業(yè)之間的直接貸款，不符合《貸款通則》對于非金融企業(yè)不能進行貸款業(yè)務的有關規(guī)定。一旦集合信托資金不能按期兌付，不合法的標的將導致委托人的權(quán)益不能得到法律保護。
（2）集合信托資金受讓的標的不規(guī)范。
用集合信托資金置換單一信托資金，兩筆信托兌付風險聯(lián)動，風險高度集中。
（3）發(fā)行信托時標的未完全形成。
信托公司在發(fā)行信托完畢至募集信托資金到位之日止，標的債權(quán)及股權(quán)中只有股權(quán)到位，債權(quán)資金則沒有形成，標的形成資金遠遠小于募集信托資金額，信托公司有虛構(gòu)受益權(quán)之嫌。
?。?）募集信托資金未用于受讓的受益權(quán)項目。
信托公司并未將募集來的信托資金用于信托計劃項目中去，而是挪用于償還該信托公司幾筆到期的信托資金及其他用途。
2、以辦理賣出回購信貸資產(chǎn)單一信托為名獲取銀行資金
?。?）賣出回購的標的單一信托貸款，其原始資金來源是銀行貸款，雙倍放大了銀行信用風險。
與信托公司辦理回購業(yè)務的銀行因信息不對稱的原因未能判斷質(zhì)押的信托貸款的資金性質(zhì)是委托企業(yè)的自有資金還是銀行信貸資金，在此情況下發(fā)放的銀行授信，其實質(zhì)是用銀行的資金作質(zhì)押再貸款，從而雙倍放大了銀行資金的信用風險。
?。?）賣出回購款項最終輾轉(zhuǎn)進入信托公司，其實質(zhì)是信托公司變相負債融資。
資金共享的利益驅(qū)動，信托公司通過與關聯(lián)企業(yè)的資金往來得到這筆銀行回購資金，部分用于償還該信托公司原有負債等用途。歸根結(jié)底，辦理賣出回購信貸資產(chǎn)業(yè)務是為了繞開信托公司不能負債經(jīng)營這一規(guī)定限制，解決信托公司資金瓶頸問題。
3、投資成立多個控股子公司，利用信托公司的金融品牌提供擔保，多頭套取銀行授信。
由于本身不能負債經(jīng)營，為維系資金鏈，信托公司成立多個控股子公司，有的甚至是為解決信托公司負債問題的空殼公司，信托公司利用自身資信及金融品牌提供擔保，為關聯(lián)企業(yè)的房地產(chǎn)項目多頭套取銀行授信。
4、信托公司以購銷資產(chǎn)及股權(quán)交易等免掛牌形式剝離資產(chǎn)，償還原有負債，但購買資產(chǎn)款項來源于銀行資金或挪用信托財產(chǎn)，其負債性質(zhì)沒有改變。
由于資金緊張，信托公司無法用自有資金償還原有負債，只好向空殼控股子公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，以免掛牌方式將若干個投資項目一并劃給子公司，轉(zhuǎn)讓價格未經(jīng)評估?？諝ぷ庸疚茨芤宰杂匈Y金購買資產(chǎn)，信托公司將部分其他關聯(lián)企業(yè)的銀行借款轉(zhuǎn)入該公司以償付資產(chǎn)款項。
5、通過關聯(lián)交易制造虛假利潤，操縱盈余。
信托公司多年來通過無真實貿(mào)易背景的關聯(lián)交易和資金往來，或以錯記帳務等形式，制造優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績，樹立良好口碑及資信形象。一般次年會計師事務所會以調(diào)整“以前年度損益”為由作重大會計更正，而其“未分配利潤”科目也呈巨額赤字。
二、非規(guī)范關聯(lián)交易的動機分析
1.融通資金，重新調(diào)配資源及利益所得。
信托公司及其下屬關聯(lián)企業(yè)的交易動機是借信托平臺及金融品牌向社會及銀行融通資金，解決自身風險投資項目日益上漲的資金需求與日益短缺的資金來源的矛盾，將剔除借款本息后的投資利益在各關聯(lián)公司之間“論功行賞”，“按需分配”。
2.規(guī)避監(jiān)管。
信托業(yè)務某種程度上成了各類企業(yè)規(guī)避法律制裁的工具和“避難所”。關聯(lián)交易有助于信托公司合理取得資金，同時繞開負債業(yè)務的監(jiān)管壁壘，還有效地規(guī)避企業(yè)之間不能直接借貸的法律約束，通過信托代持股的方式解決投資企業(yè)股東人數(shù)的規(guī)定。
3.掩蓋不能及時兌付的流動性風險。
借新還舊，發(fā)行新信托償還舊信托，挪用信托財產(chǎn)用途，歸根結(jié)底都是為了掩蓋信托公司不能及時兌付到期信托項目，或者不愿償還到期銀行借貸資金的目的。關聯(lián)交易使其目的變得更隱蔽，更不易識別，危害也就更大。
三、非規(guī)范關聯(lián)交易的風險及危害
1、掩蓋信托資金的真實用途，掩蓋支付風險，掩蓋信托公司真實的資產(chǎn)質(zhì)量，導致信托資金風險狀況及兌付能力無法判斷，給投資者及銀行資金帶來潛在損失。
關聯(lián)交易挪用信托財產(chǎn)用途，其虛假形式給監(jiān)管當局判斷其風險狀況帶來困難，未來的兌付風險無法預測，給投資者及銀行資金帶來的潛在損失將無法估計。
2、制造虛假利潤，誤導銀行及投資者，扭曲銀行實現(xiàn)資源配置的功能。
信托公司操縱帳面盈余，目的一是符合政府獎勵國有企業(yè)的條件，二是樹立良好資信，達到從銀行為關聯(lián)企業(yè)順利取得擔保貸款的“圈錢”目的。結(jié)果是扭曲了銀行將社會閑散資金向業(yè)績優(yōu)良，有發(fā)展前景的企業(yè)集中，以提高資金利用效率的最基本功能。一旦投資項目風險狀況發(fā)生變化，遠超出信托公司及其關聯(lián)企業(yè)償還能力的這部分銀行借入資金及應兌付的信托財產(chǎn)將面臨無法收回的巨大風險。
3、在各關聯(lián)企業(yè)間重新分配資源及利益，大量國有資產(chǎn)及銀行資金存在價值轉(zhuǎn)移的巨大風險，并人為地減輕高管人員管理金融資產(chǎn)的責任。
關聯(lián)交易按照高管的意愿及企業(yè)利益需求在系統(tǒng)中隨意調(diào)配資源，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置于個人持股的子公司，將不良資產(chǎn)留置于空殼公司或信托公司，利用國有資產(chǎn)及銀行資金為個人持股企業(yè)謀福利，國有資產(chǎn)則未見明顯增值保值，價值轉(zhuǎn)移風險高度集中；子公司存在破產(chǎn)風險，信托公司卻只需對負債累累的子公司承擔以出資額為限的有限責任，委托人及銀行資金的安全收回無法保證，最終受到損害的仍將是不知真相的銀行及廣大投資者。
四、監(jiān)管對策及建議
1、加強事前監(jiān)管力度，建立“重大關聯(lián)交易定期備案制度”。
建立“重大關聯(lián)交易定期備案制度”，有利于事前防范關聯(lián)交易的重大風險，更有利于規(guī)范關聯(lián)交易行為，防止出現(xiàn)不真實或不合法的關聯(lián)交易，進一步減少信托公司的道德風險及信用風險。另外，要求信托公司定期上報關聯(lián)企業(yè)及信托資金管理信息，有助于追蹤信托資金的去向，做好相關的有針對性的非現(xiàn)場監(jiān)管工作，及時對風險狀況作出準確判斷。
2、事先判斷受益權(quán)轉(zhuǎn)讓（回購）型信托業(yè)務的真實性，有效控制信用風險。
信托計劃備案時，監(jiān)管人員可根據(jù)信托計劃文本及要求追加帳務資料等方式對受益權(quán)轉(zhuǎn)讓（回購）型集合信托業(yè)務的真實性進行判斷。真實的受益權(quán)信托至少應符合三個條件：標的及受益權(quán)明確且權(quán)益金額大于或等于信托金額；發(fā)行信托時標的已經(jīng)全部形成(即資金已投入)；回購條件明確有效。
3、加強信息披露力度及執(zhí)法力度。
審核信托計劃標的真實資金來源，若來源是銀行資金，應要求信托公司向交易對手如實告知，由委托人或銀行自行決定是否投入資金，以減少銀行的信用風險。
要求信托公司在信托計劃中對受益權(quán)的構(gòu)成及到位情況作出解釋，以杜絕虛構(gòu)受益權(quán)等損害委托人利益的事情發(fā)生。一旦發(fā)現(xiàn)，從嚴查處，以儆效尤。
4、引入金融中介，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓要求有評估報告。
公平公正的關聯(lián)交易最關鍵的因素是制定合理的交易價格。信息的最終披露需要通過資產(chǎn)評估公司等中立的中介機構(gòu)。制定資產(chǎn)評估制度，合理引進及規(guī)范金融中介運作，提高審計質(zhì)量，有利于防范關聯(lián)企業(yè)利用關聯(lián)交易操縱利潤的道德風險，提高交易公允程度及透明度，進一步規(guī)范關聯(lián)交易行為。
5、實行并表監(jiān)管，合理保護金融資產(chǎn)。
依據(jù)實質(zhì)重于形式的原則，對于信托公司與控股關聯(lián)子公司間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和重組，應視同金融資產(chǎn)進行監(jiān)管，以防止國有金融資產(chǎn)價值發(fā)生變化。
6、要求有問題信托公司將固有業(yè)務剝離。
部分信托公司掛著信托的金融牌照，不以信托金融業(yè)務為主營業(yè)務，卻經(jīng)營高風險高收益的固有投資項目，使社會資金也直接承擔了其固有投資業(yè)務的經(jīng)營風險，擴大了金融監(jiān)管當局的監(jiān)管責任，社會效應及不良影響極其嚴重。鑒于此，可要求問題嚴重的信托公司將固有業(yè)務妥善合理地剝離信托公司，一方面可以突出及專注發(fā)展信托主業(yè)，另一方面建立金融防火墻，減少金融資產(chǎn)被挪用的操作風險，保護委托人及銀行資金的安全。
7、建立破產(chǎn)監(jiān)測模型，提前測算信托公司破產(chǎn)風險。
針對信托公司的業(yè)務特征，研究建立破產(chǎn)模型，根據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)，定期測算破產(chǎn)概率及風險規(guī)模，制定有效的監(jiān)管措施。
參考文獻：
[1]胡家夫，駱紅艷，基金關聯(lián)交易監(jiān)管 海外經(jīng)驗及對策建議，中國證券報，2005年8月26日.
作者單位：深圳市銀監(jiān)局
(xintuo摘自《深圳金融》)